拉美各國主權風險與財政可信度的縮影：同樣是美元債，有人用 4% 多的利率就能輕鬆發行，阿根廷卻得用近 9% 的代價，才能勉強敲開市場大門。
阿根廷時隔近八年重返美元債市場，由經濟部長卡普托（Luis Caputo）主導發行一檔新美元公債「Bonar 2029N」，用來籌措外匯、部分對付 2026 年 1 月約 US$ 42 億美元的到期壓力。 這支新債雖然票息看起來頗優厚（年息 6,5%），但在高風險溢酬下，最終殖利率仍逼近 9% 上下，明顯高於區域多數鄰國，凸顯阿根廷至今仍被全球資本市場視為「高風險債務人」。
新發「Bonar 2029N」在賣什麼？
根據阿根廷財政部公告，新債正式名稱為「Bonar 2029N」，以美元計價、但屬「本國法債券」（ley local），到期日為 2029 年 11 月 30 日，票息年利率 6,5%，每半年支付一次利息（各 3,25%），本金則在到期一次攤還。 認購與付款都以美元進行，目標鎖定有意願持有阿根廷主權風險、又希望收美元收益的投資人。
這次發行的時間點，正好卡在米雷伊（Javier Milei）政府上任兩週年附近，也被官方當成「重返國際資本市場」的象徵性動作：透過市場籌錢，而不是動用央行外匯存底，來支付明年 1 月到期的 AL29、AL3 0等美元債部分本金。 依金融媒體披露，首檔標售最終約成功籌得 US$ 10 億，略高於部分的分析師原本預估，但也付出不低的殖利率成本。
風險溢酬：阿根廷 vs 拉美鄰居
新債隱含的殖利率水準，與阿根廷目前的國家風險指數（riesgo país）高度相關。國家風險指數通常以摩根大通 EMBI 衡量，反映一國美元主權債與同期限美國公債之間的利差（單位為「基點」，100 點約等於 1 個百分點）。
阿根廷約是 631 個基點的風險溢酬，這意味著：要讓投資人願意借美元給阿根廷，利率必須比美債多出約 6,3 個百分點以上，才足以補償預期風險。
自米雷伊（Javier Milei）進駐玫瑰宮以來，阿根廷風險指數曾從更高水位滑落，但與區域其他大型經濟體相比仍偏高：
- 哥倫比亞：約 287 點，在這個樣本裡僅次於阿根廷，反映市場對其債務與政治風險的疑慮。
- 墨西哥：約 228 點，雖有治安與政治噪音，但財政與貨幣機制相對穩定。
- 巴西：約 202 點，約為阿根廷的三分之一。
- 秘魯：約 124 點，雖政治動盪頻仍，仍被視為「穩定通膨與守住本幣」的典範之一。
- 智利：約 91 點，長期維持投資級、穩健形象。
- 烏拉圭：約 70 點，被視為拉美中主權風險最佳的國家之一。
換句話說，「同樣是借一美元」，金融市場要求阿根廷支付的利差，仍遠遠高於多數鄰國。
這也是為何同樣美元債，阿根廷要付到大約 9% 或更高的年化報酬率，巴西與智利卻可以 4% 多、秘魯、墨西哥約 4,7%～4,9%，而烏拉圭甚至在 5% 左右就能成功借到錢。
表中可以看出，阿根廷的風險溢酬與實際殖利率水準，都明顯站在區域最不利的位置，僅哥倫比亞在風險國家指數上稍微接近。
Para comparar, duración de bonos similares (via @MatiasRajnerman)
🇦🇷Argentina va a pagar 6,5% anual a 2029 (ley local)
🇧🇷Brasil a 2029 rinde 4,8%
🇨🇱Chile a 2029 paga 4,4%
🇺🇾Uruguay a 2031 paga 5,2%
🇵🇪Perú a 2030 paga 4,9%
🇲🇽México a 2030 paga 5%— Esteban Lafuente (@emlafuente) December 5, 2025
在新債正式標售前後，阿根廷金融市場對此反應整體偏審慎：有媒體形容為「回歸市場的歷史性舉動」，但也強調殖利率仍高於政府原本希望的水準。
儘管阿根廷政府一直在放出風聲，阿根廷國家風險指數在這一週內仍在 600～650 基點區間震盪，顯示市場既未出現「全面樂觀追捧」，也未因新債發行而立刻大幅降風險溢價，頂多視為「技術性回歸資本市場」的一步。 相較之下，烏拉圭、智利與巴西等國的指標幾乎不受此案影響，仍穩居中低風險等級，反襯阿根廷在信用修復之路上仍有漫長距離。
