拉美各国主权风险与财政可信度的缩影：同样是美元债，有人用 4% 多的利率就能轻松发行，阿根廷却得用近 9% 的代价，才能勉强敲开市场大门。
阿根廷时隔近八年重返美元债市场，由经济部长卡普托（Luis Caputo）主导发行一档新美元公债「Bonar 2029N」，用来筹措外汇、部分对付 2026 年 1 月约 US$ 42 亿美元的到期压力。 这支新债虽然票息看起来颇优厚（年息 6,5%），但在高风险溢酬下，最终殖利率仍逼近 9% 上下，明显高于区域多数邻国，凸显阿根廷至今仍被全球资本市场视为「高风险债务人」。
新发「Bonar 2029N」在卖什么？
根据阿根廷财政部公告，新债正式名称为「Bonar 2029N」，以美元计价、但属「本国法债券」（ley local），到期日为 2029 年 11 月 30 日，票息年利率 6,5%，每半年支付一次利息（各 3,25%），本金则在到期一次摊还。 认购与付款都以美元进行，目标锁定有意愿持有阿根廷主权风险、又希望收美元收益的投资人。
这次发行的时间点，正好卡在米雷伊（Javier Milei）政府上任两周年附近，也被官方当成「重返国际资本市场」的象征性动作：透过市场筹钱，而不是动用央行外汇存底，来支付明年 1 月到期的 AL29、AL3 0等美元债部分本金。 依金融媒体披露，首档标售最终约成功筹得 US$ 10 亿，略高于部分的分析师原本预估，但也付出不低的殖利率成本。
风险溢酬：阿根廷 vs 拉美邻居
新债隐含的殖利率水准，与阿根廷目前的国家风险指数（riesgo país）高度相关。国家风险指数通常以摩根大通 EMBI 衡量，反映一国美元主权债与同期限美国公债之间的利差（单位为「基点」，100 点约等于 1 个百分点）。
阿根廷约是 631 个基点的风险溢酬，这意味着：要让投资人愿意借美元给阿根廷，利率必须比美债多出约 6,3 个百分点以上，才足以补偿预期风险。
自米雷伊（Javier Milei）进驻玫瑰宫以来，阿根廷风险指数曾从更高水位滑落，但与区域其他大型经济体相比仍偏高：
- 哥伦比亚：约 287 点，在这个样本里仅次于阿根廷，反映市场对其债务与政治风险的疑虑。
- 墨西哥：约 228 点，虽有治安与政治噪音，但财政与货币机制相对稳定。
- 巴西：约 202 点，约为阿根廷的三分之一。
- 秘鲁：约 124 点，虽政治动荡频仍，仍被视为「稳定通膨与守住本币」的典范之一。
- 智利：约 91 点，长期维持投资级、稳健形象。
- 乌拉圭：约 70 点，被视为拉美中主权风险最佳的国家之一。
换句话说，「同样是借一美元」，金融市场要求阿根廷支付的利差，仍远远高于多数邻国。
这也是为何同样美元债，阿根廷要付到大约 9% 或更高的年化报酬率，巴西与智利却可以 4% 多、秘鲁、墨西哥约 4,7%～4,9%，而乌拉圭甚至在 5% 左右就能成功借到钱。
表中可以看出，阿根廷的风险溢酬与实际殖利率水准，都明显站在区域最不利的位置，仅哥伦比亚在风险国家指数上稍微接近。
Para comparar, duración de bonos similares (via @MatiasRajnerman)
🇦🇷Argentina va a pagar 6,5% anual a 2029 (ley local)
🇧🇷Brasil a 2029 rinde 4,8%
🇨🇱Chile a 2029 paga 4,4%
🇺🇾Uruguay a 2031 paga 5,2%
🇵🇪Perú a 2030 paga 4,9%
🇲🇽México a 2030 paga 5%— Esteban Lafuente (@emlafuente) December 5, 2025
在新债正式标售前后，阿根廷金融市场对此反应整体偏审慎：有媒体形容为「回归市场的历史性举动」，但也强调殖利率仍高于政府原本希望的水准。
尽管阿根廷政府一直在放出风声，阿根廷国家风险指数在这一周内仍在 600～650 基点区间震荡，显示市场既未出现「全面乐观追捧」，也未因新债发行而立刻大幅降风险溢价，顶多视为「技术性回归资本市场」的一步。 相较之下，乌拉圭、智利与巴西等国的指标几乎不受此案影响，仍稳居中低风险等级，反衬阿根廷在信用修复之路上仍有漫长距离。
