阿根廷明明实现财政平衡了，为何还会股债汇三杀？
阿根廷市场在美国总统川普（Trump）及美国财政部长的支持消息后短暂平静，但很快美元汇率又回升至官方汇率区间上限，金融美元汇率更是突破上限。阿根廷的国家风险指数（riesgo país）再度突破千点大关，不确定性持续升高。为加速取得川普政府承诺的援助，经济官员紧急赴美洽谈。此举凸显阿根廷经济情势的脆弱，导致六个月前才刚与国际货币基金（FMI、IMF）签订协议后，仍须寻求第二次金融救援。
为此研究机构 IDESA 发表了一份报告，直接点出：
阿根廷政府虽成功达成财政收支平衡，但危机却难以解决，在管理公共债务方面仍然面临挑战。
政府迅速扭转过去政府遗留的庞大财政赤字，停止货币过度发行及不断累积公共债务。然而尽管赤字停止扩大，仍须应对庞大债务的管理问题。根据经济部的数据显示：
- 2019 年至 2023 年间，国库累积赤字达到 1220 亿美元；
- 同期公共债务从 3230 亿美元上升到 4250 亿美元，成长了 1020 亿美元。
- 2024 年，虽然国库出现 20 亿美元初级盈余（superávit），公共债务却增加了 420 亿美元，总额达 4670 亿美元。
过去用印钞来应对财政赤字，带来的压力尚未完全解除
现任政府继承了一个非常复杂的情况，原因是过去累积了大量的财政赤字。即使政府已经关闭了「财政开关」（停止赤字扩大），国库的债务仍持续增加，主要是因为吸收了 Leliq，也就是中央银行过去累积发行的负债，这些举债本是为了缓解由货币印钞所形成的严重通膨压力。
阿根廷公共债务约占国民生产毛额（PBI、GDP）的65%，比起邻国乌拉圭（68%）及巴西（76%）并不算高，但阿根廷在国际金融市场的信誉极低。
📊Argentina no tiene más deuda que sus vecinos.
🇦🇷 65% del PBI
🇺🇾 68%
🇧🇷 76%Sin embargo, está en crisis.
💡El problema no es el nivel de deuda, sino la falta de credibilidad. Sin confianza, no hay acceso al crédito ni estabilidad duradera. pic.twitter.com/Bz8DJxoHvz
— IDESA – Instituto de investigación (@IDESAar) October 7, 2025
国家风险高达 1260 点，使阿根廷难以获得新的海外融资，无法像其他国家那样顺利为债务展期。相比之下，乌拉圭与巴西的国家风险分别为 70 和 184，远低于阿根廷。
📈Aunque Arg🇦🇷 tiene menos deuda que Bra🇧🇷 o Uru🇺🇾, su riesgo país es casi 20 veces mayor.
🇺🇾 70 pts
🇧🇷 184 pts
🇦🇷 1260 pts💡No es un problema de números, sino de credibilidad.
Los mercados no dudan de la voluntad de pago, sino de la capacidad de sostener el equilibrio fiscal. pic.twitter.com/llBjYW0TUb— IDESA – Instituto de investigación (@IDESAar) October 7, 2025
市场对阿根廷缺乏信任，并非源于债务规模或政府偿债意愿，而是政治和技术层面的管理不善，让市场质疑政府是否能持续维持财政平衡。
政治不稳定反映在执政党无法阻挡反对党提出的侵蚀财政平衡的法案，也无法推动所需结构改革，包括基础建设、促竞争的规范改革，以及公务体系与社会保障系统的整顿。
因而市场对财政平衡的持续性生疑，总统及其团队对反对党的激烈言论也无助于重建信任（credibilidad），反而加深不安。政府需要更有效率的管理与理性沟通。
债务只是表象，阿根廷面临的挑战，是重建信心
美国对阿根廷的援助以及即将到来的选举结果固然重要，但更关键的是政府要展现出坚守财政平衡的明确决心。这必须透过与反对派坦诚协商、建立尊重及信任，共同维护财政稳健并推动结构性改革，才能恢复市场信心（confianza）。
IDESA持续发布分析报告，助推阿根廷社会和经济的持续进步。
其研究范围涵盖劳动市场、教育及职业培训系统、社会安全体系、卫生系统与社会援助等领域。该机构强调跨领域分析和积极提出解决方案，尽管不隶属任何政党，仍保持与公共部门的密切联系，团队成员多具有丰富的公共政策制定和项目管理经验。
