阿根廷的通货膨胀在三月份创下最差的表现，是自1991年恶性通货膨胀以来最严重的恶化情况。更是Alberto Fernández总统即任以来最严重的物价上涨。
2021年3月的 (消费者物价指数) 零售通胀月增率上升至4.8％，相较于去年同期，这一年来的增长率则是42.6%。这大幅增加了经济部长Martín Guzmán所需面临的挑战门槛，他原先设定的目标，是今年的通货膨胀年增率不超过29％：而由于光是今年第一季就已经累计了13%，他必需在剩余的9个月中，维持每月平均增长率不超过1.5％才可能达标。
更引人瞩目的是：3月份的通膨数字也打破了自2019年9月以来的记录；当时是受到总统初选带来的冲击，以及连带发生的披索大贬值，才使得消费者物价指数一口气攀升至5.9％。
(Fuente: INDEC)
三月通货膨胀的影响与成因
尽管以往每逢3月份，与教育相关的物价都会出现季节性上涨；但事实是今年的核心通货膨胀率也一直处在非常高的水平：高达4.5％。
所谓的《核心通货膨胀率》计算，并不包括被受限的物价和季节性价格，因此这一次数值上升的主因，来自于食品和衣着；而这也是为什么这对那些弱势群体的冲击更大，正因为对这些资源较为匮乏的人而言，他们大部分收入，都是运用在这类基本的民生支出。
▲三月份的消费者物价指数组成 (Fuente: INDEC)
对此政府采取了一系列抑制价格上涨的措施:
- 保证牛肉以较亲民的价格供应，并提高该经济领域的运作。
- 达成产业协议，以便提高价格在未来几个月内的可预测性，并改善各领域的运作。
- 加强以亲民的价格购买食物的机会。
- 使供应多样化并扩大粮食生产的竞争。
- 加强对市场的管控，并确实实施当前的法规。
但我认为这些措施会造成市场更大的反弹，政府积极干涉价格波动使得供应商必须承受同样甚至更高的成本，但其利润将大幅降低，如果大量供应商退出这门无法获利的产业，在可预期的未来将会出现供不应求的现象，最后还是只能依照自由市场的规则提高产品价格以达平衡。
而且到目前为止，政府敦促公司和工会将通货膨胀率目标设定为29％，并试图将工资调涨率订于32-33％左右，以保证工资高于通货膨胀。但国家统计调查局 (INDEC) 所公布三月份的通胀率，为下季度的调薪谈判增加了不少压力。如果工资提升超过真正的通胀率将引起一波失业潮，国民平均生产值也会降低。
除了对商品价格管制，经济部面对通胀的另一项方案即是与中央银行一同抑制美元汇率。但目前为止没有起到明显的作用，因为官方美元从年初起到四月初都还是维持持续上升的迹象。
然而通货膨胀总是由多种原因引起的，因此降低外汇贬值率，遏制货币扩张是不够。问题在于，2020年的物价被新冠肺炎影响而扭曲。流动性下降及其对商品和服务的需求影响了某些产业领域转移成本上升的能力。这导致相对价格的强烈脱钩。如果分析从2020年2月到2021年3月（13个月）的累积通货膨胀，增长率达到48.4％，但成因却大不相同：商品增长55.3％，服务增长31.4％。这意味着近几个月两者之间的差距扩大了将近24点。
若要深入探讨这个观点可将商品和服务分为3组：
- 不受限制高活动产业价格: 这类基本上是商品，它们最具有成本转移的能力。自2020年2月以来，积累了近55％的增长。今年3月增长也显著的加快。 较令人担忧的还是食品类的动向，在3个月的时间里已上涨了近14％。
- 不受限制低活动产业价格: 这里属于服务性产业，在隔离期间活动大幅下降。直到二月它们都尽量在弥补亏损，但这一现象在三月有明显趋缓。这意味着这些产业仍然存在潜在的通货膨胀压力，因为它们还是需要提高价格以恢复利润。 当需求量增加时，这些项目的通货膨胀也加快了。
- 受限价格: 它们被冻在2020年二、三季之间，但随后开始在某些部分进行调整，例如燃料。 尽管从短期来看，差距有望继续扩大，但相对而言，它们已经落后通胀率很多了。
由这项分析可以清楚了解，除了受管制的价格滞后之外，还有其他失衡需要纠正。 这意味着接下来的几个月中，在需求回升的范围内将继续存在价格重新调整的过程，因此通货膨胀率将继续处于高位。
[better-ads type=’banner’ banner=’12152′ ]本文作者许慈容为阿根廷专业理财顾问，现职外商投行分析师。财务咨商可于Telegram留言联系。
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