「去阿币化」油门踩到底！外汇管制可能提前解除？

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阿根廷总统米雷伊（Javier Milei）出访一回国就重申，他想在「年中之前」解除外汇管制（CEPO）让汇率统一。然而，积累外汇储备、特别是回收阿币（比索）的政策正在以惊人的速度推进。总统和经济部长 Luis Caputo 都透露出，可能比计划中更早解除外汇管制。

上周的进展更是显著。星期四，中央银行（BCRA）发行了将近 12 亿美元的「阿根廷进口商债券」（Bopreal），大符减少了流通中的阿币（比索）数量。此外，财政部在星期五还宣布回购央行（BCRA）美元债务，这意味着吸收了将近 2,9 兆比索，即接近市场流通中的阿根廷货币约 30% 被回收。

阿币「吸尘器」马力全开，有如逆向的大洒币（Plan Platita）：
为了防止经济活动水平下降，并试图赢得 2023 年的总统大选，前经济部长马萨（Sergio Massa）在 2023 年下半年采取了大规模的货币扩张，情况现在正在逆转。

这在过去几天中清楚地显示出来，金融美元大幅下滑。自由汇率突破了1,100比索，汇率差距已降至约 25％的水平。

油门踩到底

加速「去比索化」目标就是要继续对汇率施压。即使今天的汇差，已经比马克里（Mauricio Macri）在 2015 年底时接收的还要小。

为什么汇率管制（CEPO）不能说解除就解除呢？政府面临着两难：该不该保持官方汇率每个月贬值 2% 的速度？以目前的情况，通货膨胀在 2 月份维持在大约15％，甚至 3 月份可能再保持下去；很显然 12 月份的官汇重贬之后，所改善的汇率优势也正在消失。

因此，官方汇率的低速调整，到了 4 月份就几乎不可能再保持下去，这也是基氏派政府（kirchneristas）实施外汇管制的性征。

米雷伊在 12 月份刚上任时，将所有的汇率调整（官汇重贬）全归咎于前经济部长马萨。但现在如果汇率再有新的小幅跳跃，就再也没有人可以责怪了。

因此，聪明的方法是进行汇率统一，由市场确定新的平衡汇率。随着中央银行资产负债表变得健康，让阿币（比索）自由浮动的成功机会也随着增加。

这类的“惊喜”措施，再加上农产收成的美元外汇也将起到积极作用。竟然米雷伊认为，解除外汇管制将促进经济增长。那么，为什么还要等那么多个月呢？

中央银行能够实施回购债券，主要是靠 1 月份实现的财政盈余，以及上周五国库成功招标的本地货币债券，籍此筹集了 4,9兆阿币（比索）。

解开外汇束缚

加快解除汇率管制的脚步，意味着经济部长 Luis“Toto”Caputo 不必再纠结于「该加速贬值」或是「压低汇率」之间做挣扎了，因为这将由市场直接决定。

投资者目前对米雷伊的路线，和「超级典型的财务调整」速度仍然存在狂热。市场：销售大幅下降，实际工资暴跌，退休人员收入（换算成美元）都是历史新低点。

因此，现在另一个担忧是，1 月份实现的财政平衡可能持续下去吗？

用退休者的收入角度来看：在通货膨胀累积达到 254％的情况下，过去 12 个月的退休金仅仅上涨了 119％。2023 年期间，只有一部分人的收入下降得到了补偿。

米雷伊还说过，削减的「电锯」包括分享给外省的税收降至最低水平，以及精减内阁支出，此外也将取消不当发放的社会补助计划；据称已经取消了约 20 万份补助金，同时国家级的雇员编制也减少了 5 万人。

在未来几个月内保持财政平衡将是关键，这不仅是为了继续整顿经济，也为了重建投资者的信心。

华尔街怎么看？

改朝换代后，华尔街投资者重新关注阿根廷，也已经有一些押注这里的市场，但只是少数。据估计，对冲基金 (“hedge funds”) 可能已经购买了约 20 亿美元的阿根廷股票，但这只涉及到少数几家公司。

目前，像 BlackRock、Fidelity 这类的大型金融机构，还没有入驻购买阿根廷资产。一位本周访问布宜诺，且与官员、经济学家和政治人物都有会面的「华尔街之狼」坦言：「一旦能确信米雷伊的经济政策能够长远，市场可能会有惊人的变化。但目前我们还没看到任何迹象。」

纽约的观察家们强调，米雷伊的成功机率主要靠两个因素：他对阿根廷危机有明确的诊断，而且他决心迅速采取行动。对比马克里（Macri）的任内，这两个方面的表现都不佳：前总统花了两年多的时间才找到阿根廷问题的核心，而且花了比理想更长的时间来解决问题。

华尔街对米雷伊可能取得的成果感到乐观，投资者也对他的决心感到惊喜。然而，他们眼中仍看到多个风险，从未来改革的执行方式，到社会危机，再到政治上对变革的强烈反对。风险是多方面的，这在华尔街的不同投资银行报告、当地的股票公司和经济咨询公司的各种报告中都有清晰的描述。

这些风险可以总结如下：

1. 街头上的不满气氛：米雷伊现在的高声望，万一未来几个月工资被削弱的情况加剧，声望就有可能失去。甚至可能演变成更多示威活动、新的罢工措施以及更大的暴动温床。因此，尽快推动汇率的正常化和经济的可能复苏至关重要。
2. 执行的困难与风险：米雷伊在政治经验方面较为匮乏，其合作伙伴团队也较小，这可能使他在执行真正的稳定计划时遇到麻烦。因此，决定将谁纳入执行这一任务的团队，包括将要面对的结构性改革，将变得非常重要。
3. 政治上的抵抗比预期的更大：「综合法案」的卡关清楚地表明，与米雷伊原先的预期相比，国会中支持者显然更少，而省长们也有所抵抗。这些力量的失衡，可能使执政党要想推行任何项目都变得更加复杂。

当然，米雷伊对这些风险并不陌生；相反，他确信要与 PRO 达成协议，表达更清楚的意识型态，迫使政客和人们清楚明白，他们想要站在哪一边？米雷伊在罗马时就向随行的团队表示：「通过提供更清晰的选举方案，通货膨胀下降以及经济强劲复苏，我们可以在中期选举中以60%的得票率赢得选举。告别基氏主义。」

Caputo va a fondo con la destrucción de pesos y prepara el terreno para levantar el cepo antes de lo que se pensaba