什麼是流動性票據 LELIQ 讓銀行心驚驚、剉咧等?

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阿根廷的各家銀行,一直以來都靠中央銀行的流動性票據(LELIQs )賺得盆滿缽滿;但隨著總統大選進入倒數計時,手握大筆流動債券的銀行界卻感到越來越焦慮不安。這是因為,銀行家想盡辦法要約談最熱門的候選人米雷(Milei),想要了解他的執政計劃,特別是他信誓旦旦的「美元化」可行性,表達他們對於 LELIQs 的問題擔憂,卻又一直無法與其見面。

究竟什麼是流動性票據(LELIQ)?又會帶來什麼樣的麻煩?

其在總統候選人的辯論會上,也提到了阿根廷中央銀行(BCRA)在流動性票據(Leliq)問題。

目前,流動性票據(Leliq)和短期拆款在央行的資產負債表上所佔的份額約為 21 兆阿幣比索(超過 u$s 600 億美元),這數字之大,對比當前的儲備水平約為 u$s 269,2 億美元,是其三倍多。此外,這些 Lelis 目前約占 BCRA 貨幣基數、負債的 90%。

這項工具從 Alberto Fernández 在 2019 年上任總統以來,就一直飽受爭議,即使總統宣稱,全靠流動性票據(Leliq)才有更多錢支付給退休者。但很少有人真正瞭解它們是什麼?以及它們在當前經濟和貨幣政策中扮演的角色。

稍微回顧一下,流動性票據(Leliq)是在 2018 年 1 月由當時擔任央行總裁的 Federico Sturzenegger 創建的,其目的是保持貨幣發行穩定,以防止通貨膨脹。換句話說,這些是由阿根廷中央銀行(BCRA)發行的債務證券,用於回收阿根廷比索,防止資金轉向美元。

流動性票據(LELIQ)帶給中央銀行多大成本?

了解到流動性票據(Leliq)是阿根廷中央銀行的一種有償債務工具,但也不是任何人或組織都可以購買的,只有銀行才能使用這些工具。銀行按照這些工具所設定的利率存錢,央行也會支付其利息,就像銀行提供給儲蓄戶的定期存款工具。

今年八月的初選(PASO)執政黨失利,政府一口氣就讓官方匯率貶值了 22%,央行也對流動性票據(Leliq)的收益率調高了 21 個百分點,將 28天 期的 Leliq 收益率定在 118%(180 天期的收益率為 120%)。銀行也會按照這樣的利率付給(定期存款)儲蓄戶, 118% 的年利率平均每月就是 9,8%(年利率 TNA 118% 而有效年利率 TEA 209%)。

流動性票據(Leliq)類似於國家的「永久債務」,會隨著通貨膨脹率提高而不斷續約;按照經濟學家 Fabián Medina 的解釋。政府需要支付的債務利息金額會不斷疊加,也因此更增加了未來貨幣的發行量預期。

流動性票據(Leliq)的問題有多嚴重?

根據經濟學家 Federico Glustein 的估算,中央銀行為抵消阿幣貶值 22%(八月開始的官價美元)帶來的影響而上調的利率,「意味著央行得支付更多的Leliq利息,估計每 30 天就得多約 1230 億比索」。他警告說,這相當於現有債務(約為 21 兆比索)每個月又多了至少 1,5 兆比索的負擔。

這 21 兆阿幣(比索)債務以現在的官價美元(350:1)能換算超過 u$s 600 億美元;但如果按照真實的市場機制(1050:1)換算的話卻是瞬間縮水只剩 3 分之 1。各大民間銀行作為債主要想保住資產,在美元化的過程又該如何轉換?

幾家銀行的股價如今已經掉到當朝政府的新低,米雷(Milei)信誓旦旦的「美元化」執行起來也可能是一枚地雷。

然而,經濟學者 Medina 也解釋:「只要銀行不拋售 Leliq,央行就不會有維穩的麻煩。」然而,更大的風險在於這種工具會讓人們充滿預期心理,擔心未來的貨幣發行量產生更大的變數,特別是為了彌補財政赤字而加印的貨幣,但對央行而言,發行債務支付的這些利息,虧損只會多不會少。

¿Qué son las Leliq y qué problemas que representan para el Banco Central?
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