Benita 
6 月份的零售通胀指数上涨3.2%。上半年累计通胀率为25.3%，相当于每月平均3.8%或57%的年化率。从 2020 年底开始就可预期今年这个阶段会出现通胀加速，这是为遏制疫情危机影响而实施的货币和财政扩张的结果。活动水平逐渐恢复，这使需求量提高进而增加了价格调整的空间。此外，国际大宗商品价格上涨也有利于物价水平的增高。
尽管如此，我们还是可以观察到近几个月通胀率还是有趋缓的现象。因此，比起指数本身，我们更关心通胀趋势：
- 最低月通胀指数是 3% 左右吗？
- 为什么要低于3%很难？
- 还有哪些宏观变数尚未调整并有可能影响通胀？
6 月份的通货膨胀数据证实，在未来几个月内，每月的价格涨幅将难以低于3%。核心通胀是了解不受高季节性影响的不受监管价格动态的主要参考，自去年 10 月以来核心通胀一直保持在每月 3.5% 以上，这显示了经济继续面临高通胀压力的迹象。
我们可由上图看到由疫情开始以来至今，不同项目的物价上涨率大约都落在65%，除了房屋、通信和其他一般服务相对有明显的价格延迟。但随着疫苗施打加快、国内需求慢慢恢复和实际薪资的调整，这些部门的物价将陆续上涨。
尽管未来几个月通胀可能会暂时下降，但结构性水平仍维持在每月 3% 至 3.5% 之间，因为流通的披索量与活动水平之间还是有很大的失衡。
从去年 2 月到现在，货币供应量增长了 95.8%，而自 2019 年 12 月则以来增长了 123%。 当将批索的数量与整体经济规模进行比较时，可以观察到批索的数量增长远高于名义 PBI和汇率涨幅。就连政府支出，除了由于疫情危机而在 2020 年爆增之外，目前也与整体经济规模保持一致。
未来几个月，还是要持续关注预计财政和货币发生的一些变化，这可能会对通胀节奏产生影响：
- 有关财政政策方面，由于实际收入下降和支出需求增加，财政失衡将加剧。这意味着更大的财政扩张和日益增长的货币发行需求来支付这些费用。
- 至于货币政策分面，则由于农业季节性旺季进入尾声，外币收入减少导致从 BCRA 购买的美元减少，从间接产生相关的披索问题。但一部分的空缺可能将由财政部的援助添补。而且，Leliqs 和 Pases 支付的利息已经超过每月 1100 亿披索的平均水平。
除此之外，还得考虑到一些薪资政策的影响，毕竟其主要目的是恢复家庭消费能力，而高购买率会加速通胀率。在这种情况下，即使未来 2 到 3 个月的通胀率降到 3% 左右，甚至在某些情况下低于 3% 之后，还是会恢复到 3% 以上的水平。
作者许慈容，为阿根廷专业理财顾问，现职外商投行分析师。财务咨商可于Telegram (连结) 留言联系。
