Benita 
打从今年初开始，尽管执政党多次内部意见乔不拢，政府的一切决策和动向，还是都以政治利益为优先考虑。「政治考量」从６月初也开始凌驾实体经济的判断，这包括允许工会加薪、压低物价，还有延迟油价上涨，等。
选前拼内需经济
政府将尽一切努力扩大内需、提振国内消费，避免任何搞破坏的事件发生。尽可能增加居民可支配收入，控制物价上涨，控制汇率贬值，通过补贴或公共建设等方式推进扩张性财政政策。行情正好的大豆价格也，暂时支持了外汇市场和公共财政。
此外，政府也使用其他金融工具缓冲汇率贬值可能产生的负面冲击。BCRA持续积累外汇存底 (尽管还处于非常低的水平)，释出其期货头寸，而且由于在过去 2 个月内实施弹性化进口支付，这段时日积累的银弹，正好可以应付短期内官方美元若再发生需求超过供应 (再有上升压力)，央行还有干预外汇市场的空间。
UNA ECONOMÍA PRE Y POST ELECCIONES
然而，无论执政党《全民阵线》Frente de Todos 能否保住他们在国会的席数，几个月「不计代价为胜选」的导向，只会对疫后经济增添了更多危机。而以下几项经济失衡，将是执政党在选后，也就是下半年必须解决的问题：
- 实际汇率延迟：官方汇率从二月起就保持在很低的水平，每月的调整只有 1% 左右。
- 相对价格失衡，自疫情以来受创最严重的是服务业。
- 货币发行量居高不下，导致披索供过于求：去年由于疫情增加发行需求，而今年则是因为BCRA 购买外币和支付其有偿负债（Leliqs / Pases）的利息必须持续发行披索。
- 公共服务的收费掉队，(水电瓦斯等) 补贴对财政带来的成本将持续增长。
- 税收压力增加，撤销 2017 年税改对总收入税、所得税、个人资产和新的富人税产生影响。
公共卫生方面主要的不确定性还是疫情控制，这在很大程度上取决于疫苗施打的状况，还有开始引起国际关注的病毒新变种的出现。
政府在 11 月选举后采取的纠正措施的程度将取决于未来五个月的演变：价格控制，实际薪资增长高于生产力增长对通货膨胀施加额外压力，持续增加的公共支出，因为这些支出目前全靠富人税、大豆出口关税等短期收入在维持。
选后最急迫的任务：与 FMI 达成共识
这将是 2021 年 12 月和 2022 年 3 月期间的当务之急。目前尚不清楚 FMI 将提出什么要求，但在疫情影响和阿根廷社会形势的背景下，FMI 可能倾向于推进比「正常情况」下要求更低的条款，不外乎就是：不再延迟汇率和公共服务费、外汇存底的最低水平、财政赤字的逐步减少、限制BCRA 以直接或间接发行货币的方式资源国库。对结构性改革的要求可能不高。
因此，在我们看来，越早定案对阿根廷越是有利，毕竟严重的疫情，刚好是闪避过于苛刻条规的最大筹码。
但最大的不确定因素，还是执政党内部对经济各持己见，太多不同的声音，一旦相互扯后腿的情况出现，将会增加国际协议的困难度。
直到谈判结束、达成协议之前，阿根廷将经历一个充满不确定性的时期。而且极可能持续到到明年 3 月底，政府在谈判过程还得表现的「很有底气」。
在这样的前提下，我们应观察年底 12 月到1 月的公共服务费调整，看汇率是否会随着通胀系统性地调整，届时通胀率可能会再次高于每月 3%。
另一方面，粮食价格变化也非常重要，因为目前的水平使得出口和关税收入有了明显改善，如果减少了会在当前的贸易盈余中产生新的问题。此外，政府将尽量避免因汇率产生的通胀效应而突然调整汇率，因此维持粮食国际价格将是必不可少的。
除了与国际货币基金组织和巴黎俱乐部达成的协议外，政府还得深思如何重振国内经济？尤其是在：
- 2020 年因疫情而下降 10%，
- 我们预计 2021 年部分复苏约 6.5%
2022 年的经济要如何再次增长？
作者许慈容，为阿根廷专业理财顾问，现职外商投行分析师。财务咨商可于Telegram (连结) 留言联系。
