Benita 
上周二 (6月22日) 阿根廷政府与巴黎俱乐部 (El Club de París) 达成了一个「过渡时期」债务协议，将还款期延至2022年3月31日，以避免违约情形发生 (原本5月30日到期的 24.5 亿美元债务)。
阿根廷背水一战，在最后的宽限期限结束前，终于在「又再次违约」之前的一个月与该组织的债权人达成协议，承诺将在八个月内支付 4.3 亿美元的本金及其利息，避免支付额外的 20 亿美元，还争取了更多时间重新协商还债计画。这对整体宏观经济而言是个好消息，却也影响了未来几个月的外债到期概况。
这几个月来，阿根廷经济部长Martín Guzmán倾尽全力于解决这笔关键的财务冲突，之所以重要，毕竟从短期来看违约 (default) 意味着不必要的风险，它可能加强投资组合美元化的速度，并对换汇差 (brecha cambiaria) 施加压力。而这一切都不利于执政党ー全民阵线 “Frente de Todos” 的选情。
- 在新的到期日 (2022/03/31) 之前，阿根廷也得同时与国际货币基金 (FMI) 协商，重整另外一笔 440 亿美元债务。
IMPLICANCIAS DE LA REESTRUCTURACIÓN DE LA DEUDA CON EL CLUB DE PARIS Y EL FMI
2014年，今天的布宜诺省长Axel Kicillof时任经济部长，由他与巴黎俱乐部签署这纸为期五年的协议，债务总额为 97 亿美元，其中包含两年的最低利率宽限期，当时就怕阿根廷到 2019 年无法及时还款。
毫无悬念，阿根廷到今年 5 月底还是无力还债。所幸，现在的经济部长Martín Guzmán在该组织额外宽限的 60 天内与其达成协议，在7月31日之前有时间支付最后一期债款，不至于陷入违约。
若再次背信 (违约)，一等期限届满，各项条款就会生效，详述如下：
- 巴黎俱乐部将收取基本利息 (interés básico) 3% 加 4.5% 的补偿性利息 (interés compensatorio)。
- 此外，将加收取一项称为「最终利息」的项目，即追溯至 2014 年 5 月每年9%的资本化率。
- 以上两项利息共计约 20 亿美元，换句话说，这将在可能违约的 37 亿余额上再增加 83% 的债务。
背水一战用尽所有的宽限期，真正的危机才刚要开始
解决了今年第一笔外债，下一个即在不远的 9 月。这是向FMI承诺支付的第一个重要到期日，到时需支付19.11 亿美元。大笔的资本支付落在2022 年 3 月，届时每季度将须支付 29 亿美元的资本。
根据未来几个月的外债到期概况，不难想像阿根廷也将寻求与国际货币基金组织，能达成和巴黎俱乐部类似的协议，尤其针对 2022 年第一季度的还款谈判，以防在此之前继续损失外汇存底。
如果无法顺进行，政府将讨论「使用外汇存底」或FMI发配的「特别提款权 」来支付债款的可能性，直到达成协议。
- 特别提款权 (DEGs)，是国际货币基金组织于1969年进行第一次国际货币基金协定修订时创立的会计上记帐单位，用于进行国际支付的特殊手段。
与巴黎俱乐部达成的「过渡时期」协议显示，在明年第一季度结束之前，预计不会与这两大债权组织达成最终协议。但我们有 9 个月的过渡期，可将重点放在观察和探讨该协议对外汇存底的影响。
- 如果这个影响不大，一切问题处理起来将简单许多，我们可以将较实质性的议题留到明年讨论。
- 反之，就可能会对美金汇率的落差产生更负面的影响。
以债养债
目前由于中央银行 (BCRA) 持续在市场收购外币，外汇存底水平有了明显改善，但还不足以支付向国际组织承诺的欠款。假使获得「特别提款权」，就可以向FMI支付款项；但假如没有争取到这些资金，外汇存底水平不足以支付 3 月份之前的款项，因为将掏空 BCRA，失去运作能力。
就特别提款权而言，阿根廷将获得约 44 亿美元。但在疫情危机的情况下，不同政治立场的党派肯定将争论这笔资金的其他用途，例如社会补助等。因此，我们并不能确定这笔钱是否将用于还债。
作者许慈容，为阿根廷专业理财顾问，现职外商投行分析师。财务咨商可于Telegram (连结) 留言联系。
