最近阿根廷国内美元行情跌跌不休，米莱政府正在充分利用4月份这一波“美元流入潮”。一方面，农业部门因大豆玉米等大宗作物进入集中收获期，农产品外汇流入增加；另一方面，自米莱总统在2025年10月立法选举获胜以来，企业和各省通过发债等方式，已累计融资120亿美元，这两股资金一起进入市场，使当前外汇供应明显增加。
在这种背景下，上周五，阿根廷中央银行（BCRA）又买入了4.57亿美元，这是近两年来阿根廷央行单日最高买入额。至此，2026年以来，央行累计买入外汇已达54.21亿美元，已经完成全年目标的一半以上。实际上，这也是米莱执政以来第二高的单日买入额；如果要找到更高的数字，还要回到2024年4月4日，当时为4.68亿美元。
与此同时，美元价格让人跌破眼镜地继续下跌，并创下近两个月来最大单周跌幅。零售美元价格已经完全跌破1400比索，比6个月前还便宜。尽管部分分析人士对此提出批评，但从结果来看，现实似乎暂时站在经济部长卡布多这一边。几天前，他还半带讽刺地表示：“如果央行每天不买入1亿美元，美元可能会跌到1100比索。”
美元下跌，半年前买美金的人非常懊恼
零售美元在本周收于1395比索，跌破了1400比索这一关口。这样一来，2026年以来，美元累计下跌了5%。而且，从价格水平来看，它已经低于6个月前。此前，美元曾在10月23日达到1515比索的高点；当时正值选举前夕，市场对汇率不确定性的担忧加剧，许多人把资产转成美元。
对于2026年，政府预期市场上的美元供应还会保持高位。根据 MacroView 咨询公司的估计，2026年的贸易顺差可能超过200亿美元，出口约为950亿美元，进口则很难超过700亿美元。除此之外，市场上还有另一类美元来源，就是企业通过发行公司债和向国外借款所带来的金融性美元流入。这类资金虽然波动更大，但同样会增加市场上的美元供给。
也正因为美元供给充足，市场眼下才能同时满足两类很强的需求：一类是政府部门需要美元来偿还外债；另一类则是个人为了储蓄和出国旅游而购买美元。
这里有一点尤其关键，虽然私人买汇需求依然很大，但美元价格却没有被推高。从2025年12月到2026年3月，个人每个月大约购买25亿美元。如果按全年推算，相当于一年约300亿美元。在其他时期，这样的数字本来足以对汇率形成明显冲击。
然而，现在的美元却没有上涨，反而保持稳定，甚至还在名义上继续走低。这并不是因为央行直接强行压低汇率，而是因为当前涌入阿根廷的大量美元供应至少暂时足以覆蓋全部需求。
为什么汇率目前还能维持稳定
和以往不同，过去一旦出现汇率偏低，人们往往会马上担心短期风险；但就目前来看，接下来几个月的局面仍然显得相对稳定。原因之一，是市场预期今年将迎来一轮创纪录的农业结汇，规模可能超过400亿美元。另一方面，央行近来一直在持续买汇。第一季度央行累计买入超过44亿美元，而这些钱全部被用于偿还外债。因此，买入外汇、补充储备，已经成为今年整个金融安排中的关键一环。
不过，问题也在这里。即便央行在持续买入美元，净储备的真正增加幅度仍可能比较有限。因为外汇顺差中的很大一部分，最终还是被拿去支持财政部，这就压缩了真正积累储备的空间。
接下来会不会继续升值？市场预计：美元涨不过通膨，阿根廷工厂压力会更大
虽然眼前汇率稳定，但这种“比索偏强、美元偏弱”的局面，是否会继续下去？多数分析人士给出的答案是：很可能会继续。
根据参与阿根廷央行《市场预期调查》（REM）的分析师预测，2026年全年通膨率为29%，而美元汇率全年只会上涨17%，到年底约为1700比索。这意味着：即使美元到年底上涨，也仍然跑不过物价上涨速度。换句话说，比索实际仍在升值，而美元则会继续输给通膨。
这项预测也意味着，近期不会出现明显的汇率纠正，官方美元价格也会明显低于汇率波动区间上限。因此，市场上关于“汇率滞后”的讨论再次升温。最近几天，不少经济学家提出建议，其中最突出的意见，是主张进一步放松外汇管制，让汇率获得更大的上涨空间。
不过，经济团队对此仍然比较谨慎。他们认为，完全放开外汇管制存在风险。尤其是2025年立法选举前几个月曾出现的那轮汇率危机，仍让政府不敢贸然让市场彻底自由化，因为一旦更多人抢著买美元，局面可能再度动荡。
工厂老板压力山大，建筑业愁容满面
虽然汇率稳定对控制物价和稳定金融市场有帮助，但这种局面对实体行业，特别是中小企业工厂老板来说，并不轻松。工业部门已经出现较明显下滑。2026年2月，工业产出较前一个月下降4%，较上年同期累计下降8.7%。建筑业同样没有起色，当月较1月下降1.3%，并且仍比上年低0.7%。
在16个工业部门中，有14个较前一个月出现下滑。其中：
食品和饮料行业：2月较前月下降 3.1%
纺织行业：当月下降 4%，同比累计下降 22.6%
汽车行业：当月下降 7.3%，近一年累计下降 24%
可以说，目前阿根廷工厂承受的是多重压力，并不只是进口商品竞争更强，还包括本地需求走弱，以及税收压力暂时没有减轻。而如果比索继续升值、汇率继续显得偏低，那么进口会更有吸引力，这对本地可贸易品生产企业会形成更大挑战。同时，这种汇率也会影响入境旅游。因为阿根廷对外国游客来说会显得更贵，从而削弱旅游吸引力。
简单来讲，就现阶段来说，为什么阿根廷美金下跌？因为现在市场上的美元供应很多，所以虽然很多人还在买美元，但美元价格暂时没有涨，反而比半年前还低。央行也趁这个机会大量买入美元。不过，问题在于，这种局面虽然短期看起来稳定，却会让本地生产行业越来越难做，因为进口更有优势，而本地工业、建筑业已经开始下滑。
对于一般商人来说，这意味着：短期内汇率表面稳定，进口商品和外来竞争可能更强，但本地消费和产业活力并不一定同步改善。这也有可能是为什么进口舶来品礼品店生意好，超市却好不起来的原因。
