最近阿根廷國內美元行情跌跌不休，米萊政府正在充分利用4月份這一波「美元流入潮」。一方面，農業部門因大豆玉米等大宗作物進入集中收穫期，農產品外匯流入增加；另一方面，自米萊總統在2025年10月立法選舉獲勝以來，企業和各省通過發債等方式，已累計融資120億美元，這兩股資金一起進入市場，使當前外匯供應明顯增加。
在這種背景下，上週五，阿根廷中央銀行（BCRA）又買入了4.57億美元，這是近兩年來阿根廷央行單日最高買入額。至此，2026年以來，央行累計買入外匯已達54.21億美元，已經完成全年目標的一半以上。實際上，這也是米萊執政以來第二高的單日買入額；如果要找到更高的數字，還要回到2024年4月4日，當時為4.68億美元。
與此同時，美元價格讓人跌破眼鏡地繼續下跌，並創下近兩個月來最大單週跌幅。零售美元價格已經完全跌破1400比索，比6個月前還便宜。儘管部分分析人士對此提出批評，但從結果來看，現實似乎暫時站在經濟部長卡布多這一邊。幾天前，他還半帶諷刺地表示：「如果央行每天不買入1億美元，美元可能會跌到1100比索。」
美元下跌，半年前買美金的人非常懊惱
零售美元在本週收於1395比索，跌破了1400比索這一關口。這樣一來，2026年以來，美元累計下跌了5%。而且，從價格水平來看，它已經低於6個月前。此前，美元曾在10月23日達到1515比索的高點；當時正值選舉前夕，市場對匯率不確定性的擔憂加劇，許多人把資產轉成美元。
對於2026年，政府預期市場上的美元供應還會保持高位。根據 MacroView 諮詢公司的估計，2026年的貿易順差可能超過200億美元，出口約為950億美元，進口則很難超過700億美元。除此之外，市場上還有另一類美元來源，就是企業通過發行公司債和向國外借款所帶來的金融性美元流入。這類資金雖然波動更大，但同樣會增加市場上的美元供給。
也正因為美元供給充足，市場眼下才能同時滿足兩類很強的需求：一類是政府部門需要美元來償還外債；另一類則是個人為了儲蓄和出國旅遊而購買美元。
這裡有一點尤其關鍵，雖然私人買匯需求依然很大，但美元價格卻沒有被推高。從2025年12月到2026年3月，個人每個月大約購買25億美元。如果按全年推算，相當於一年約300億美元。在其他時期，這樣的數字本來足以對匯率形成明顯衝擊。
然而，現在的美元卻沒有上漲，反而保持穩定，甚至還在名義上繼續走低。這並不是因為央行直接強行壓低匯率，而是因為當前湧入阿根廷的大量美元供應至少暫時足以覆蓋全部需求。
為什麼匯率目前還能維持穩定
和以往不同，過去一旦出現匯率偏低，人們往往會馬上擔心短期風險；但就目前來看，接下來幾個月的局面仍然顯得相對穩定。原因之一，是市場預期今年將迎來一輪創紀錄的農業結匯，規模可能超過400億美元。另一方面，央行近來一直在持續買匯。第一季度央行累計買入超過44億美元，而這些錢全部被用於償還外債。因此，買入外匯、補充儲備，已經成為今年整個金融安排中的關鍵一環。
不過，問題也在這裡。即便央行在持續買入美元，淨儲備的真正增加幅度仍可能比較有限。因為外匯順差中的很大一部分，最終還是被拿去支持財政部，這就壓縮了真正積累儲備的空間。
接下來會不會繼續升值？市場預計：美元漲不過通膨，阿根廷工廠壓力會更大
雖然眼前匯率穩定，但這種「比索偏強、美元偏弱」的局面，是否會繼續下去？多數分析人士給出的答案是：很可能會繼續。
根據參與阿根廷央行《市場預期調查》（REM）的分析師預測，2026年全年通膨率為29%，而美元匯率全年只會上漲17%，到年底約為1700比索。這意味著：即使美元到年底上漲，也仍然跑不過物價上漲速度。換句話說，比索實際仍在升值，而美元則會繼續輸給通膨。
這項預測也意味著，近期不會出現明顯的匯率糾正，官方美元價格也會明顯低於匯率波動區間上限。因此，市場上關於「匯率滯後」的討論再次升溫。最近幾天，不少經濟學家提出建議，其中最突出的意見，是主張進一步放鬆外匯管制，讓匯率獲得更大的上漲空間。
不過，經濟團隊對此仍然比較謹慎。他們認為，完全放開外匯管制存在風險。尤其是2025年立法選舉前幾個月曾出現的那輪匯率危機，仍讓政府不敢貿然讓市場徹底自由化，因為一旦更多人搶著買美元，局面可能再度動盪。
工廠老闆壓力山大，建築業愁容滿面
雖然匯率穩定對控制物價和穩定金融市場有幫助，但這種局面對實體行業，特別是中小企業工廠老闆來說，並不輕鬆。工業部門已經出現較明顯下滑。2026年2月，工業產出較前一個月下降4%，較上年同期累計下降8.7%。建築業同樣沒有起色，當月較1月下降1.3%，並且仍比上年低0.7%。
在16個工業部門中，有14個較前一個月出現下滑。其中：
食品和飲料行業：2月較前月下降 3.1%
紡織行業：當月下降 4%，同比累計下降 22.6%
汽車行業：當月下降 7.3%，近一年累計下降 24%
可以說，目前阿根廷工廠承受的是多重壓力，並不只是進口商品競爭更強，還包括本地需求走弱，以及稅收壓力暫時沒有減輕。而如果比索繼續升值、匯率繼續顯得偏低，那麼進口會更有吸引力，這對本地可貿易品生產企業會形成更大挑戰。同時，這種匯率也會影響入境旅遊。因為阿根廷對外國遊客來說會顯得更貴，從而削弱旅遊吸引力。
簡單來講，就現階段來說，為什麼阿根廷美金下跌？因為現在市場上的美元供應很多，所以雖然很多人還在買美元，但美元價格暫時沒有漲，反而比半年前還低。央行也趁這個機會大量買入美元。不過，問題在於，這種局面雖然短期看起來穩定，卻會讓本地生產行業越來越難做，因為進口更有優勢，而本地工業、建築業已經開始下滑。
對於一般商人來說，這意味著：短期內匯率表面穩定，進口商品和外來競爭可能更強，但本地消費和產業活力並不一定同步改善。這也有可能是為什麼進口舶來品禮品店生意好，超市卻好不起來的原因。
