阿币大逃杀?信心危机美元飙升 市场在害怕什么?

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经济部长马萨(Sergio Massa )的团队第一次面临阿币(比索)「大逃杀」的场面,市场不愿再为国家融资、提供资金,显示人们的信心已经在动摇,更使得阿币重贬、通膨飙升;不只官方美元汇率悄悄得在一个月涨了近 7%,黑市也飙高。

市场上充斥着阿币(比索)债券,官方的应对策略总是让中央银行(BCRA)买单;但结果就是:2023 年的债券利率将近 8,0%,2024年则更贴近 12,9%,这些高得离谱的利息,阿根廷付得出来吗?市场备感怀疑,也普遍认为阿根廷偿还不出来势必得像前朝政府 – 马克里那样再融资纾困。

政府能靠发行货币来还钱吗?

印钞机自己的,当然是可以;但问题是后果由谁来收拾?发行更多货币的下场,将推高通货膨胀,继而拉开汇率差距。

经济部又会洗牌吗?

马萨头一次面对资本外逃,虽说这一屁股债也是他承袭之前的,如今他深信着更多的金援将带来新鲜的美元;只是这些数字游戏,许多资本都从阿根廷抽出,多数都在逃离阿币(比索)市场。

阿根廷究竟欠了多少债?

经济部加上阿根廷中央银行(BCRA)欠下的债务已经是 U$S 4368,5 亿美元;在这数字的基础上,还有更令人担心,因为大部份的债务都有浮动调整的机制,不是按通货膨胀指数,就是以外币计价。按固定汇率计算的阿币(比索)债务少之又少,只占总额的25%,这意味着贬值也解决不了债务问题

此话何来?

一让货币贬值(官方汇率),阿根廷整个经济的所有价格都会自动上升。如此一来,按 CER 调整的阿币债务(占总数的 16,6%)连同美元债务(占总数的 58,3%)全都会上升。

脱困之道?

阿根廷要想脱困,唯一的办法就是经济增长,稀释债务的比重、实现财政盈余,不增加债务的量数,产生必要的信心,见到这些迹象,债权人才会心甘情愿的宽限更多时间,延展债务。

 Alberto Fernández 总统上任后欠了多少钱?

费尔南德斯(Alberto Fernández)执政后欠债增加了 U$S 966,55 亿美元,原因是赤字实在太多,这高达 U$S 713,15 亿美元;新举债务(新借的钱)其实不多,多数是利滚利、利息本金化增加的。

以这样的基准利率,债券的价格还会继续走低

公债券要被看好,政府得展现出有能力实现财政盈余、贸易顺差,增加外汇存底,只有这样债券才可能升值。否则的话,即使收益再高,也会被当成垃圾债券。

股市又是什么情况?

阿根廷的股票评价也是劣等,不只贱价盈利也很低。除非国家恢复财政盈余和资本回报,原物料的概念股才可能比元主权债券有更大的上升潜力。

价格可能攀升吗?

现在的可能性很低,阿根廷政府缺乏严谨的方案,信心崩盘债券和股票都可能被整理或改组。除非政府有所大转变,才可能看看是否会逆转。

比索计价的债券?

这是最头大的问题,比索债务庞大,而且多数和通货膨胀、CER挂钩,将经济部和央行的各种债务都加起来,合计 U$S 1820,09 亿美元,占了整体债务的 42%。

今年的财政赤字可能是多少?

财政赤字约占国内生产毛额(西文PBI、英文GDP)的 4,0%,而准财政赤字即BCRA支付的债务利息,约占 GDP 的 3,0%。这意味着总赤字约为国内生产总值的 7,0%。

有如失速列车

这就是为什么专家们认为通货膨胀很难降下来,甚至黑市和官价美元之间的差距还会再拉大。

央行的情况如何?

糟糕得很,在过去的 12 个月央行储备金一直在下降,而货币负债一直在急剧增长。一年前的黑市美元价是 $182,3 ,当时市场上的 MEP 美元价是 $197,60。如今天平衡美元(dólar de equilibrio)的价格是  $362,40,而 MEP 美元在几天前才 302,1。撑不久的,很快就得调整。

意思是美元很便宜?

市场目前排徊在 $310 上下,许多专家很久前就预测年底就可能冲到 $ 400。

世界杯的卡达美元(dólar Qatar)呢?

现在刷卡,300 美元以上要加 25% 的卡达美元算起来已经是 $ 338,50,而且每天都在往上加(官方美元汇率一个月涨了近 7%),照这趋势,月底的卡达美元价格就是 $347,20,也就是 MEP 美元至少也该是这水平;两者迟早都会持平。

到 12 月底呢?

按官价大盘美元的涨幅 7,0%,这速度到年底的卡达美元(dólar Qatar)就变成 $ 371,50。这预告了 MEP 美元年底也可能以这数字为底线,甚至还可能溢价。

国内消费的情况?

从 9月、10月和11月都能看出来消费急剧下降,这导致商界重新思考业务。销售量急剧下降,就该根据现有的销售情况重新调整库存。

没有必要补货的话,就清之前囤的库存,调整公司的结构性成本和融资,将盈余转为强势货币(硬通货),直到清楚确认每个月的销售水平。

零售业的销售下降,很快会反映在批发业,继而和生产的厂家关连,他们同样会考虑如何重新调整结构,寻求强势货币保护资金流。

为何不买更多的商品呢?

(生意不好)公司不会再采购更多的商品,因为库存已经饱和。这意味着投资的固定化程度非常高。销售量越是下降,库存的月数就越多。囤货这时已经不一定赚钱了,公司更需要重新取得流动资金。

如果阿根廷在年关将近的这个时候,该是大月却进入经济衰退的局面,就很难在夏天有所扭转。至少得等到 2023 年 4 月才能看清消费的走向。

会有裁员潮吗?

企业会重新调整所有的结构性成本,尽可能多地削减成本。任何人都难以置身事外,人力资源、服务业和一切没有产值,或造成支出的东西都可能。但建议还是要照顾好员工,市场上合格的工人已经不多。

* Salvador Di Stefano 是阿根廷的经济和商业顾问

Massa en crisis, deuda en pesos saturada y dólar picante
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